国投期货晨间策略

 

　　沪镍回落，市场交投活跃。美国cpi不及预期，降息预期抬升，鞭策有色金属情感回暖。但现货过剩，需求缺乏增量担心一直搅扰市场。镍铁库存增4200吨至2。84万吨，纯镍库存持平允在4。4万吨，不锈钢库存降万吨至97。5万吨。镍铁报价950元，延续了此前的下跌态势。手艺上看，沪镍处于反弹尾声，期待空头。

　　价钱窄幅震动。铁水产量高位持稳。出口需求一般维持环比下行态势，不外边际影响较小。金属镁产量根基持平，次要高位持稳，需求全体尚可。硅铁供应稍有反弹，市场成交程度一般，表内库存持续累增，反弹做空为从，持续关心关税动向。

　　锂价立异低，市场交投活跃。冶炼厂扩产后现货压力加大。市场总体库存13。2万吨，下逛库存降3000吨至4。2万吨，冶炼厂库存增3800吨正在5。5万吨，两头环节积极去库。库存布局来看，下逛补库志愿差，上逛呈现被动补库，反映市场心态差别。澳矿最新报价700美元，过去的一个月跌幅超15%，根基表现了价钱沉心的下移。中逛产量快速答复，节后首周产量环比增28%，供需改善仍需期待。碳酸锂期价呈现抵当，震动对待为宜。

　　聚乙烯供应端虽然检修有所增加，但下逛工场淡季停机为从，全体开工维持低位。短期内农膜需求无较着改不雅，部门工场暂停现货采购。其余下业订单变更无限，心态较为隆重。宏不雅利多情感消化后，塑料期货从力合约前期遗留缺口下沿处承压遇阻。聚丙烯下逛海外订单有所好转，但对高价货源仍存抵触。内需方面下逛新单跟进无限，叠加对后期季候性需求淡季的担心，择低刚需采购为从。总体来看，需求难以持续跟进，对市场支持力度无限。

　　上周东北玉米现货高位横盘，山东深加工企业门前残剩供应量较五一前后添加较多，价钱震动偏弱。国内粮权转移后，市场畅通粮源照旧沉淀于商业环节。库存方面，去库照旧迟缓，南北口岸库存仍正在高位。国内玉米小麦价差进一步收窄，华北小麦即将起头收成，小麦替代劣势逐步，且新麦上市商业商需腾仓备库。目前，畅通粮源投放较多，投资者隆重逃多，行情震动偏弱为从。

　　上周5月USDA演讲呈现中性偏多。目前来看，本年度巴西大豆丰收，5月起头国际大豆到港增加，局部供应偏紧环境已缓解，供应趋于宽松。同时鞭策油厂开机率上升，豆粕产量也正在稳步回升，国内豆粕现货报价持续弱势。下逛需求端，饲料企业采买隆重，成交欠安。后续中美商业上的不确定性要素照旧较多，短期看空不做空，下方空间无限，投资者留意风险，关心气候，关心持久做多机遇。

　　短纤加工差低位小幅修复，后市国内终端订单有好转预期，关心短纤供应面变化驱动，关心加工差修复持续性。瓶片处于需求旺季，新安拆投产，产量持续提拔，行业加工差照旧偏低，关心减产落实的环境，考虑逢低做多加工差修复。

　　价钱窄幅震动。全国锰矿口岸库存进入持续拾升态势，上周全国锰矿口岸库存累库30万吨以上。从估计到港数据来看，South32澳矿将会正在本月底到港五万吨摆布。铁水产量高位持稳，硅锰供应继续下行，全体库存程度大幅累增，对价钱持续形成。锰矿库存趋向性累增，反弹做空为从，持续关心关税动向。

　　上周国际油价仍处震动区间之内，布伦特07合约周度涨2。27%，SC07合约受人平易近币升值影响跌1。34%。中美经贸关系的缓和令需求端悲不雅预期有所修复，伊核、俄乌构和进展仍然盘曲、难以一蹴而就，加之石油季候性需求走强，短期原油价钱仍有支持。但考虑到中期能源转型布景下的石油需求降速，及OPEC+潜正在减产压力，原油反弹空间亦相对受限。

　　上周SMC、AZ等进口锌锭大量流入国内市场，下逛刚需接货，对高价锌锭接管度不脚，商业商让升水出货。炼厂检修逐步进入尾声，锌锭供应预增，消费仍偏弱。宏不雅上美国4月零售数据大幅放缓，PPI超预期走低，关税问题导致消费前置影响后市消费预期，宏不雅情感回落。沪锌延续反弹空配。

　　国债期货震动下行。国务院召开做强国内大轮回工做推进会，要深刻认识和精确把握当前经济形势，把成长的计谋立脚点放正在做强国内大轮回上。由此可见，将来以内需为从导、建立新成长款式，仍然是政策的次要思。市场将来多头或连结区间震动，持续寻找利率区间上沿。短期多品种对冲方面，关心曲线峻峭化策略的持有。

　　聚酯开工高位攀升，乙二醇乙烯法负荷下降，合成气法略有回升，乙二醇价钱反弹至4500元/吨一线震动，月差回落。短期变数正在聚酯及乙二醇安拆检修节拍可能带来的供需变化，持久供应恢复，价钱承压。

　　中东出口有所添加，国际市场采购转而隆重，进口成本无望回落。目前国内到岸成本高位下PDH毛利仍处低位，上周开工率下降至60%以下，关心关税下调后的复产可能。5月上半月进口集中到岸和淡季压力鞭策国内价钱下调，原油反弹对盘面情感提振力度无限，供应压力下盘面低位震动。

　　国际原油期货价钱上涨，泰国原料市场价钱下跌。供应方面，目前全球天然橡胶供应进入减产期，国表里产区全面开割，关心产区物候和病害情况；上周国内丁二烯橡胶安拆开工率大幅回升，上逛丁二烯安拆开工率大幅回落。上周国内轮胎开工率大幅回升，检修企业全面复工复产，轮胎产成品库存从头回升。上周隆众统计的青岛地域天然橡胶总库存继续回升至61。87万吨，卓创统计的中国顺丁橡胶社会库存小幅回升至1。35万吨，上逛中国丁二烯口岸库存大幅回落至3。09万吨。分析来看，需求较着回暖，橡胶供应添加，库存继续回升，成本驱动加强。策略上不雅望，跨品种间套利持有。

　　周末沙河地域商业商低价补库，产销走好，部门价钱上涨。目前库存集中正在上逛和中逛，压力偏高，行业存正在出货压力。上逛成本让利，目前煤炭产线另有盈利，产能窄幅运转为从。加工订单环比改善但同比仍然偏弱，下逛回款差。目前库存压力偏高，驱动仍然偏弱，但低估值下，加上宏不雅扰动，隆重做空，期价估计跟从成本波动。

　　上周远兴和金山减量运转，供给较着下降，后续青海碱厂打算检修，但同时远兴和金山陆将恢复运转，别的连云港目前成功出出产物，供给仍然有压力。沉碱刚需有回落压力，光伏存正在累库趋向，价钱下行，后续焚烧速度将放缓。短期检修影响下，供给压力有所缓解，估计期价或跟从成本端波动。持久，供给压力款式下，关心反弹后的高空机遇。

　　期价震动。原木发运进入淡季，后续到港量将继续削减，供应压力有所下降。库存方面，全国原木库存继续去库，不外辐射松库存环比却有所添加，次要缘由是下逛需求进入淡季，短期供应相对过剩。分析来看，根基面仍然偏弱，估计期价维持震动，操做上临时不雅望。

　　期价震动。近期市场需求下降，冷库出货速度放缓。从盘面来看，市场的买卖沉心转向新季度的估产。虽然本年西部产区花量较脚，可是受高暖和花期大风的影响，坐果率偏低，可能导致苹果产量低于预期。不外，目前产量还存正在不确定性，关心后期产量预期的变化，操做上临时不雅望。

　　沪铅反弹未能无效冲破万七整数关压力，从因5月淡季消费特征较着，原生铅炼厂延续高开工，再生铅炼厂利润修复，部门企业打算复产，精废价差50元/吨。下逛询价取拿货志愿不高，散单成交清淡。废电瓶价钱持稳，进口窗口延续封闭，成本端强支持仍存。铅市矛盾不脚，震动对待。

　　上周美棉震动回落，美棉最新的周度签约数据表示偏弱，截止5月8日当周，2024/25美陆地棉周度签约2。77万吨，周增86%，较四周平均程度增2%，同比降22%。巴西将24/25年度的产量上调1。4万吨至390。5万吨。上周郑棉有所走强，现货成交走弱，基差总体持稳；棉纱市场正在原料上涨照旧市场决心有所恢复下，成交逐渐好转，后半周交投尚可，品种表示来看，40-60支棉纱表示相对略好。近期郑棉走强次要遭到中美构和利好的带动，目前看对于下逛的订单好转影响仍然无限，继续关心后续环境。国内3-4月份棉花库存去化优良，若是后续中美构和继续向好，季末库存偏紧的预期有所添加。操做上临时不雅望或测验考试期权的牛市价差策略。

　　上周美糖震动。巴面，甘蔗压榨量同比大幅下降。不外，估计25/26榨季产糖量仍然维持高位，关心后续出产环境。国内方面，一季度食糖和糖浆进口量大幅削减，国产糖的市场份额有所添加，发卖速度较快，库存压力较轻。气候方面，近期广西降雨有所添加，甘蔗缺水的情况获得缓解，估计干旱不会对甘蔗发展发生太大影响。美糖趋向仍然向下，国内利多不脚，估计糖价维持震动。

　　周五夜盘沪铝先抑后扬延续震动。上周铝锭铝棒社库快速去库，库存总量处于近年同期最低程度，且仍将下降。需求面对季候性转淡和商业摩擦的，不外岁首年月以来铝市需求超预期，短期亦有抢出口支持，继续关心前期缺口20300元环节阻力。

　　燃料油系期货相较原油抗跌，凹凸硫裂解价差被动走强。OPEC+减产布景下高硫燃料油面对供应端利空，且FU估值偏高亦炼厂原料需求，根基面边际转弱，FU裂解走强更多是由于原油弱势贡献；低硫燃料油估值相对偏低叠加船加油需求送来季候性提拔，LU裂解走强。

　　多晶硅期货价钱大幅回落至36850元/吨，资金逐渐向远月移仓。政策节点时间临近，光伏下逛各环节价钱及排产均有回落，传导至少晶硅环节，多晶硅成交均价持续下调，SMM的N型复投料均价38。75元/吨。临近交割日，潜正在仓单博弈逻辑仍存。全体看，盘面估计正在35000元/吨(估算头部企业现金成本)的成本支持下演绎震动修复行情。

　　PVC方面，上周检修环比添加，供给压力缓解，行业库存压力下降，本周部门检修企业恢复运转，估计供给小幅提拔。国内需求平平，关税缓和，将来成品出口或能获得必然修复。国内需求疲软，期价或低位震动运转。烧碱方面，山东地域氧化铝液碱采购价钱继续上调。山东地域检修，供应压力有缓解，下周检修取复产并存，开工或小幅下行。氯碱企业ECU盈利回升。下逛氧化铝、粘胶短纤开工下滑，但目前氧化铝价钱走强，察看后续可否带动氧化铝开工上行。下逛需求未见较着起色，行业再度累库，估计期价上涨力度无限。

　　周五夜盘钢价震动为从，周末钢坯下调10元/吨。螺纹表需大幅回升，产量相对平稳，库存恢复下降态势。热卷需求同步回暖，产量有所回落，库存恢复下降态势。铁水产量有所回落，全体仍处于高位，供应压力仍然较大，跟着需求淡季临近，终端衔接能力有待察看。从下业看，内需全体仍然偏弱，制制业景气宇有所下滑，地产发卖苏醒挫折，投资、新开工继续大幅下滑。需求预期仍偏悲不雅，盘面反弹动能不脚，全体走势仍然偏弱，关心终端需求及国表里相关政策变化。

　　需求端，菜粕目前性价比尚可，豆菜粕现货单元卵白价差处于中等偏高程度，国内菜粕全体库存程度也较高，估计菜粕近期仍将以消化库存为从，水产饲料需求旺季的到临将加快这一过程。菜豆油价差处于往年中位程度，但因目前处于高库存的形态下，估计供应压力短期难消化，菜油仍将以最弱者跟从油脂板块波动。分析来看，菜系短期弱势难改。

　　PX和PTA估值持续修复，价钱波动标的目的取油价分歧。下逛织制印染开工回升，外贸部门秋季订单下达，内贸询单和打样添加，终端改善有益于上逛原料利润修复。聚酯涤丝企业现金流差成为财产链上主要的潜正在利空，若是聚酯减产落实，可能会拖累上逛PX和PTA，短期关心减产落实环境。

　　价钱偏弱震动。炼焦煤矿产量程度照旧较高，近期山西产区个体煤矿产量有所下降，目前来看影响较小，停产煤矿数量添加1个为16个。现货竞拍成交市场较着走弱，成交价钱继续松动，终端库存小幅下降。炼焦煤总库存环比抬升，产端库存压力照旧较高，下逛焦化厂和钢厂虽然产量高位但未较着添加采购。全体来看，碳元素供应端仍较丰裕，下逛铁水产量见顶，关税影响有所缓和，短期内或继续抢出口，后期影响不确定性仍然较大。焦煤维持较着贴水，价钱遭到库存以及外围情感扰动影响，估计弱势震动为从。

　　受穆迪将美国从权信用评级从Aaa下调至Aa1影响，周一贵金属高开。上周美联储鲍威尔讲话称正正在调整其总体政策制定框架，惹起市场对于将来宽松的猜想，不外美国经济数据连结韧性，市场降低对于经济阑珊的押注，降息径仍将博弈。国际金价正在3000美元/盎司具备较强支持，维持回调买入思。

　　上周五伦铜收跌，几乎回吐全数周涨幅。市场仍担心全球铜消费。沪铜夜盘跟跌，交割后现货铜价对2506暂有400元以上较大升水。延续空配思。

　　国内豆棕油遭到美豆油生柴政策影响，跟从美豆油波动，美豆油的45Z政策和RVO政策存正在不确定性，加大了动物油的波动风险，总体从美国生物柴油现有的产能和将来几年扩产的产能来看，因为原料价钱、原料类别、政策补助、企业的利润等之间存正在博弈，容易形成价钱波动增大的风险，留意节制风险。短期估计国内豆棕油总体是区间波动为从。

　　豆一盘面从力处于震动态势中。政策端上周五国产大豆购销双向竞价买卖，全数成交。处所调理储蓄大豆竞价发卖买卖全数成交。豆一仓单高企，仓单少量削减。农业农村部摆设推进粮油大面积单产提拔工做。进口大豆方面加征关税进行了下调，进口大豆开机率环比回升，5-7月份的大豆到港量也复杂。短期继续关心政策端的。

　　沥青利润正在浩繁产物中表示相对凸起，中石油炼厂减产沥青，浙江、山东多家地炼接踵转产或复产沥青，全体来看国内沥青供应添加。北方市场需求逐步，炼厂及商业商出货好转，南方市场受降雨气候影响需求遭到。最新数据显示炼厂累库、商业商去库，全体库存小幅累增但库存压力不大，SC大跌布景下BU表示出超强抗跌性，裂解大幅走强。

　　上周协会召开自律出口工做会议后，各企业别离拿到各自的出口配额，尿素市场做多情感转弱。前期受出口授闻影响，下逛接货积极性较着提拔，周期内出产企业大幅去库，口岸呈现累库。近期工农业需求对行情的影响无限，复合肥行业开工率持续下降，农业备肥采购较为分离。新疆新安拆投产，日产维持高位，短期行情估计维持区间运转为从。

　　上周五伦锡收跌，表里锡价同时遇阻正在MA60日均线。伦锡库存近期变更不大正在2735吨，国内锡社库削减234吨至9959吨、过去五年偏高程度。市场贫乏新动静令锡价震动，空单择机换月持有。

　　前一买卖日大盘低开后全天禀化演绎，期指各从力合约全线回落，基差方面全线贴水标的指数。穆迪将美国评级从AAA下调至AA1，将美国评级瞻望从负面调整为不变，称评级下调反映债权添加、到2035年美国联邦债权承担将升至P的134%、估计到2035年美国赤字将达到P的9%、跟着经济因关税而做出调整，P增加可能会放缓。此次降级虽然并不令投资者不测，但他们认为可能将进一步冲击市场决心，或激发美股回调。美国财长回应穆迪下调美国信用评级称不太相信穆迪，其评级“掉队于目标”。短期来看，上周正在全球市场风偏修复下A股气概轮动加快，正在次要指数大都回到本年前两季度运转中枢后，市场期待新的驱动，中期仍需关心暂停期后中美经贸关系的协商进展。

　　生猪期价震动偏弱，11月合约立异低。现货周末小幅下调。中持久生猪供应将面对恢复，一是数量层面，将来出栏量无望逐渐添加，另一要素是分量层面，前期压栏及二育的生猪面对出栏，体沉增猛进一步加沉了供给压力。近期生猪现货价钱窄幅波动、震动已久，将来现货端下行压力无望表现，关心现货价钱的回落对盘面价钱的向下。

　　周末蛋价小幅下跌。我们估计行业产能正在9月底以前面对持续上升。五一事后，跟着夏日炎热气候到临，后期要逐渐进入到南方梅旱季节，价钱会季候性偏弱，同时叠加后期仍是产能期，蛋价持久仍以空头思对待。

　　上周多家航司颁布发表6月欧线美元/FEU以上，需关心今日马士基6月首周开舱价，因其报价历来低于同业，可能成为盘面锚订价钱下限的环节目标。美线因货色爆仓激发运价反弹，导致原打算调往其他航路万TEU，但若计入待定船只则6月周均运力仍可维持正在29万TEU程度。值得留意的是，当前抢运潮或激发集拆箱设备欠缺，潜正在缺箱风险可能成为后续推涨运价的新变量。地缘方面，埃及颁布发表自5月15日起对大型集拆箱船实施15%过境费优惠以吸引红海航路回归，但大型班司复航红海或仍需一段时间。短期而言，前期宏不雅情感动能已根基，即期运价走势将从导盘面以兑现前期利好预期。需关心美线抢运能否激发供应链阻畅风险，或构成新驱动要素。

　　周五动静称几内亚撤销部门矿山采矿许可证，并下达停工指令，机构统计Axis矿区涉及产能约4000万吨，恢复时间不明。动静刺激下氧化铝盘面一度触及涨停，叠加近期氧化铝减产较多产量阶段性降低，期现货可能顺势上行。不外反转可能随时呈现，且海关数据显示4月铝土矿进口同比增加45%过剩显著，短期对氧化铝供应影响也无限，过剩前景下氧化铝利润大幅修复后不宜逃涨期待沽空机遇。

　　上周纸浆受宏不雅影响有所走强，上周五山东银星现货报价6350元/吨，乌针布针报价5450元/吨；阔叶浆明星报价4200元/吨。截止2025年5月15日，中国纸浆支流口岸样本库存量为219。8万吨，较上期累库16。3万吨，环比增加8。0%，库存大幅累库，目前国内口岸库存同比偏高，纸浆需求仍然偏弱。国内4月份纸浆进口环比有所回落，估计5、6月进口或环比继续回落。下逛原纸需求仍然偏弱，近期上涨次要靠宏不雅的带动，持续性仍偏隆重。操做上临时不雅望。

　　甲醇内地安拆产能操纵率回升后维持高位，烯烃行业开工延续低位，甲醇出产企业持续累库。周期内进口到港量阶段性削减，江浙地域MTO安拆开工率小幅提拔，口岸大幅去库。国产供应恢复已兑现，进口预期逐渐回归，保守下逛需求受利润欠安拖累开工估计下调，供增需减，行情偏弱震动为从。

　　价钱偏弱震动。焦化首轮提降全面落地，但利润尚存，所以焦化日产仍处于年内较高程度。焦炭全体库存继续小幅下滑，商业商无采购动做。全体来看，碳元素供应端仍较丰裕，下逛铁水产量见顶，关税影响有所缓和，短期内或继续抢出口，后期影响不确定性仍然较大。焦炭盘面升水幅度较着压缩，价钱遭到库存以及外围情感扰动影响，估计弱势震动为从。

　　国内苯乙烯安拆有新增泊车，但也有沉启的打算，因而供应减量并不较着。下逛需求方面虽有小幅波动，但全体维持不变，因而供需端根基呈现均衡形态。成本端支持走弱，短期情感消化当前，价钱震动拾掇，标的目的待择。

　　铁矿上周盘面大幅反弹。供应端，铁矿全球发运一般波动，临时难有较着增量，国内到港量下降，全国口岸库存去化，全体库存压力并不大。需求端，终端需求有所反弹，但仍面对季候性走弱压力，铁水小幅下降，正在钢厂盈利率偏高的环境下，铁水临时仍能维持高位。全体来看，高铁水对于现实需求仍有支持，预期层面虽无限产动静的扰动，但亦有外部商业构和利好的支持，我们估计短期走势震动，中期则需要留意铁水见顶回落的压力以及商业摩擦频频的风险。